砸3.4亿又痛失国家队“保护伞”,喜临门面临增速困境

乐居财经 作者:刘力玮 时间:2019-08-10 09:58:43 浏览:1
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导读:营收增速下滑,销售费用偏高,影视子公司险暴雷……喜临门正面临增速下滑困境。

《尚书‧康诰》曰:“惟命不于常。”意即得道多助,失道寡助之意。企业若自身根基不稳,即使强借“天命”亦是枉然。

炎热的8月到来,上市公司半年报密集披露期也同步来临。市场神经紧绷,似乎在向新公布数据的企业发出呼喊要守住“底线”,同时还要安抚投资者的情绪,维持秩序稳定。在当前悲观的资本环境下,作为曾借力“国家信用”的企业尤其值得关注,因为它一旦失去保护,显露真容,应对风险的能力便有待检验。

2019年8月7日,喜临门发布上半年财报,与往年不同的是,今年喜临门撤去了封面带有“国家品牌计划”的标识。起因是其2018年曾花巨资入选国家品牌计划,随后又涉嫌在广告中过度宣传。加之,今年家居315网搜索到消费者的爆料,其称喜临门床垫的产品质量、物流、售后服务均存在问题。在众多舆论声中,喜临门遂撤去这道“保护伞”。

据观察,此次喜临门公布的半年报在数据呈现方面与往年并无不同,但在介绍主营业务产品与家具经营模式上增加了可视化呈现,并做了图示说明。本次报告在展示方式上更接地气。下面就财报数据和经营情况做解读。


01营收增速下滑,销售费用猛涨

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翻看其财报数据,发现2019上半年的销售费用同比增长12.22%,增幅高于营收同比增速,这便表明喜临门营收增长获取难度有加大趋势。目前来看,这可能将持续一段周期。

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再看盈利能力指标,喜临门2019上半年毛利率有所提升,销售净利率也增长达到8.04%。这主要得益于精益生产模式效果显现,同时,原材料价格下跌、减税降费政策也起了一定利好作用。但销售费用本期猛增至3.4亿元,超出净利润一倍有余,管理费用也居高不下。

2019上半年,喜临门实现扣非净利润1.40亿元,同比增长29.2%。其净资产收益率虽然相比2018年增长了2.11个百分点,其中 2019年一季度的净资产收益率为1.02%,与同行业顾家家居、梦百合的6%与3.98%相比逊色不少。

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最后看负债,喜临门2019上半年的资产负债率为57.05%,同比上升3.81个百分点,主要系短期借款所致,好在喜临门已为其准备了5600万保证金。而货币资金一项,2019上半年为8.03亿元,相比去年少了3200万元,其中,有4.13亿元作为长、短期借款保证金、工资储备金而受限使用。据清晖智库研究,作为资产负债表上流动性最好的资产,货币资金占总资产的比重在15%-25%之间较为合理,目前喜临门此项数据为13.07%。 

喜临门此次半年报的亮点在于经营现金流净额有所改善,四年来首次为正值,并与净利润同步增长,这主要系借款及合作款收回1.53亿元所致。但流动负债有所增加,资产负债率依然高达57.05%,同比增长3.81%。值得注意的问题是,在国内经营环境偏紧的情形下,企业扩张若趋于激进,现金流量能否抵偿流动负债是对企业的一大考验。

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总结一下,喜临门半年报显示其营收增速下滑,销售费用偏高,货币资金仍不足等隐忧,虽不乏报告期内经营现金流量净额有良好表现,但无论哪一家公司,在业绩上都会有优劣的部分,差别在于其对公司经营影响的深远程度,优势能否保持、问题是否能解决,这才是核心要素。

02影视子公司险暴雷,海外布局存隐忧

喜临门自1984年起即专注于生产、销售床垫。当前,公司主营业务有床垫等销售和影视剧投资制作。据其财报显示,截至2019上半年,喜临门已拥有2,149家喜临门专卖店和395家Chateau和M&D沙发门店,较2018年底新增129家,同比增长约26%,2018年同期新增门店280家。可以看到,2019上半年其开店增速已经放缓,在当前楼市政策收紧,增、存量房转换期形势下,喜临门未来渠道布局仍面临不确定性。

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2015年的“传媒热”曾捧红了一大批企业,而喜临门也顺势跨界影视圈跑马圈地。据上述图表显示,喜临门2019上半年影视业务收入0.77亿元,不及去年同期的0.8亿元。其全资子公司晟喜华视主要从事电视剧投资、制作、发行及衍生业务。但据天眼查资料显示,晟喜华视自2013年至今已涉13起法律诉讼,2018-2019年就多达9起。

另外,由于晟喜华视2018年经营业绩未达预期,喜临门已对收购其形成的商誉计提减值准备。目前,商誉余额为5.41亿元。需要指出的是,此类事项一旦处置不当,晟喜华视步会天神娱乐的后尘。届时,喜临门也将蒙受巨大损失。 

谈到经营,不得不提资本市场。作为国内首家登陆A股的床垫生产企业,喜临门认真诠释了入市有风险这一真理。最近一年来,其股价跌幅已达45.96%,市值蒸发35.9亿接近当前市值,持股主力机构由去年同期110家缩减至7家,累计持股减少4400万股,持仓比例减少14.96%。

与此同时,喜临门已连续两年不分红不转增,坚持做“铁公鸡”,在大幅盈利的情况下选择达则独善其身。另据同花顺数据显示,其每股收益仅有0.39元,远落后于顾家家居的0.69元。有意思的是,2018年10月,顾家家居与喜临门曾传出“绯闻”,最终两者不欢而散。 

除了国内经营,喜临门的出口业务也是其重要的业务分支之一,2018年公司海外业务占总营收比重25.27%。但所谓君子不立于危墙之下。由于近两年全球经济增速都在放缓,喜临门便于本报告期内,在越南投建生产基地,增加产能布局,以期规避可能出现的业绩波动。

但越南本土也有其自身问题,尽管2018年就已吸引超百亿美元外资流入,当地更是有4000家台商聚集,目前代替中国大陆接了大量的外资订单。但现实来看,越南的基础设施落后于国内很多,只是依靠低端商品出口,并且越南工人的职业素质能力也值得考量。当然,对外贸易的规律就是市场在哪里就去哪里建厂,喜临门所做的不过是分散风险而已。

03下一站,应该如何走?

一张床垫,见证悲喜道尽余生。

2017年我国的床垫市场规模为93.1亿美元,渗透率为60%,美国则是85%,在此方面中国仍有长足的提升空间。喜临门历经三十余年成长壮大,已颇具品牌影响力。但时下还需要有足够担当,如此,才能带动国内床垫市场迭代升级。

尽管不再有国家品牌做背书,但并不意味着喜临门会失去市场地位和行业积累,真正的品牌建设首先应内化于心,再外化于行。夯实己身,自助者方得天助。

而相对于经营建设,商业规划乃至愿景这类内容,财务数据更加客观、直接,就好比是一块“试金石”。良性的商业模式,经营理念最终都会体现在数据上,企业应经得起财务数据的验证,而不是靠贴“权威式标签”生存。

多年前,喜临门董事长陈阿裕试图做一张完美的床垫,他说:“我们的工作就是让中国人睡的更香,从而拥有更多的幸福感”。

时至今日,喜临门生产的床垫多如恒河沙数,但距离最初的目标还有多远呢?随着近些年商业化泛滥,人们的精神家园被不断侵蚀,导致其对幸福感的获取变得愈发迫切。未来,喜临门还能创造更多幸福感吗?无论如何,时间终会带给我们答案。

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